저축에서 투자로 — 한국인의 돈을 옮긴 남자

Inteliview Guru Story — 박현주 EP.2

2001년, 43세의 박현주가 캘리포니아 UC 버클리의 교실에 앉아 있었다. 영어 입문 과정. 주변은 전부 10대였다. 그는 최고령 학생이었다. 매일 10시간씩 영어를 공부했다. 한국에서 가장 성공한 펀드매니저가 10대들 사이에서 알파벳부터 다시 배우고 있었다. 이것은 박현주가 한국의 펀드매니저에서 글로벌 CEO로 진화한 이야기다.

1. 국민주의 시대

1999~2000년. 박현주 1호 펀드의 성공 이후, 한국에 "펀드 열풍"이 불었다. 은행 금리가 한 자릿수로 떨어졌다. IMF 이전에 15~20%였던 예금 금리가 5~6%로 내려갔다. 은행에 돈을 넣어도 물가 상승률을 겨우 이기는 수준이었다.

동시에 코스피가 300대에서 1,000까지 반등했다. 주식 시장에 돈을 넣은 사람들이 큰 수익을 냈다. 박현주 1호를 비롯한 주식형 펀드들이 100% 넘는 수익률을 기록했다. 한국인들이 처음으로 "예금보다 펀드가 낫다"는 것을 경험한 것이다.

미래에셋이 이 전환의 중심에 있었다. 미래에셋자산운용의 수탁고가 매달 급증했다. 직원 수가 늘었다. 사무실이 커졌다. 박현주의 이름이 경제면 1면에 매주 올랐다.

이 시기 한국에서 유행한 단어가 있다. "국민주." 삼성전자, SK텔레콤, 한국전력 같은 대형 우량주를 국민주라고 불렀다. 국민 모두가 가져야 할 주식이라는 의미. 이 단어가 대중에게 퍼진 데 미래에셋의 마케팅이 큰 역할을 했다.

"은행에 돈을 넣으면 은행이 당신 대신 투자합니다. 은행이 그 수익의 대부분을 가져가고 당신에게는 이자만 줍니다. 왜 직접 투자하지 않습니까? 좋은 회사에 투자하면 그 회사의 성장을 당신이 직접 가져갈 수 있습니다."

이것은 단순한 마케팅이 아니었다. 그가 진심으로 믿는 철학이었다. "저축에서 투자로." 이 슬로건이 미래에셋의 정체성이 됐고, 2000년대 한국 금융의 화두가 됐다.

2. 미래에셋증권의 탄생

1999년, 박현주는 자산운용에서 한 단계 더 나아갔다. 미래에셋증권을 설립한 것이다.

자산운용사는 펀드를 만들어 운용하는 회사다. 증권사는 주식과 채권을 사고파는 것을 중개하는 회사다. 박현주는 운용만 하는 것으로는 부족하다고 봤다. 고객이 투자 상품을 직접 사고팔 수 있는 창구가 필요했다.

미래에셋증권이 다른 증권사와 달랐던 점이 있다. 기존 한국 증권사들은 위탁매매(브로커리지)가 주 수입원이었다. 고객이 주식을 사고팔 때 수수료를 받는 것. 주가가 오르든 내리든 고객이 거래만 하면 증권사는 돈을 벌었다. 고객의 수익과 증권사의 수익이 일치하지 않는 구조.

박현주는 이 구조를 바꾸고 싶었다. 위탁매매보다 자산관리(wealth management)를 중심에 놓았다. 고객의 자산을 장기적으로 불려주는 것이 목표. 펀드, 연금, 보험을 통합적으로 제공. 고객의 자산이 늘어야 미래에셋도 커지는 구조.

"고객을 장기투자로 유도하는 것이 미래에셋의 존재 이유입니다. 단타 매매 수수료로 먹고사는 증권사는 고객의 적입니다."

이 철학은 당시 한국 증권업계에서 비주류였다. 대부분의 증권사는 "고객이 자주 거래하게 만드는 것"이 영업의 핵심이었다. 박현주는 정반대를 말한 것이다.

3. UC 버클리의 최고령 학생

2001년, 박현주가 예상치 못한 결정을 했다. UC 버클리 영어 입문 과정에 등록한 것이다.

43세. 한국에서 가장 성공한 펀드매니저. 수천억 원을 운용하는 CEO. 그런 사람이 캘리포니아의 대학교에서 10대들과 함께 영어를 배우기 시작했다.

왜? 박현주 1호의 성공으로 한국 시장에서 입지를 다진 뒤, 그는 한 가지를 깨달았다.

"한국 시장만 봐서는 안 됩니다. 세계를 봐야 합니다. 그런데 세계를 보려면 영어가 돼야 합니다. 저는 영어가 안 됐습니다."

39세에 창업하고, 43세에 다시 학생이 된 것이다. 교실에서 그는 가장 나이가 많았다. 10대 학생들 사이에서 어색하고 소외된 느낌이었다고 그는 회고했다.

"40대에 새로운 언어를 배운다는 것은 결코 쉽지 않습니다. 당시 저의 궁극적인 목표는 펀드매니저에서 유능한 CEO로 성장하는 것이었기에 매일 10시간 이상 학습에 전념했습니다."

매일 10시간. 한국에서 사업을 운영하면서 동시에 미국에서 영어를 공부하는 것. 체력과 의지가 동시에 필요한 일이었다.

이 결정이 그의 인생을 두 번째로 바꿨다. 첫 번째는 창업. 두 번째는 글로벌 전환. 영어를 배운 뒤 그는 직접 해외 투자자를 만나고, 해외 파트너를 설득하고, 글로벌 전략을 세울 수 있게 됐다.

린치가 46세에 은퇴해서 가족에게 돌아간 것과 대비된다. 박현주는 43세에 학생으로 돌아가서 새 출발을 한 것이다. 린치는 멈추는 법을 배웠고, 박현주는 다시 시작하는 법을 택했다. 어느 쪽이 맞다고 할 수 없다. 두 사람의 선택이 각자의 인생에서 옳았다.

4. 하버드의 교재

2009년, 하버드 비즈니스스쿨이 미래에셋의 성장 스토리를 MBA 과정의 사례 교재로 채택했다. "국제 기업가정신(International Entrepreneurship)" 강의에서 다뤄졌다.

하버드가 주목한 것은 세 가지였다.

첫째, 위기에서의 창업. IMF 위기 직후 창업해서 위기를 기회로 바꾼 사례. 대부분의 경영학 교재가 "좋은 시기에 창업하라"고 가르치는 데 반해, 박현주의 사례는 "최악의 시기가 최고의 기회일 수 있다"는 것을 보여줬다.

둘째, 산업 창조. 박현주는 기존 산업에서 경쟁한 것이 아니라, 한국에 존재하지 않던 뮤추얼 펀드 산업 자체를 만들었다. 피터 틸의 용어로 "0에서 1"을 한 것이다. 기존 은행 예금 문화를 펀드 투자 문화로 전환시킨 것.

셋째, 신흥시장에서의 금융 혁신. 한국이라는 신흥시장에서 자산운용이라는 선진 금융 모델을 성공적으로 이식한 사례.

박현주는 하버드 교재에 실린 한국 기업인 중 극소수에 속했다. 삼성전자, 현대자동차 같은 대기업이 아니라, 한 사람이 맨손으로 만든 금융 회사가 하버드 교재에 실린 것이다.

5. 펀드 열풍의 그림자

2000년대의 미래에셋 성공 뒤에는 그림자도 있었다. 2007~2008년 글로벌 금융위기.

2000년대 중반, 한국의 펀드 시장이 과열됐다. 미래에셋을 비롯한 자산운용사들이 해외 주식형 펀드, 특히 중국·인도·브라질 등 이머징 마켓 펀드를 대거 출시했다. 한국 투자자들이 이 펀드에 수조 원을 쏟아부었다.

2008년 글로벌 금융위기가 터졌다. 이머징 마켓 주가가 50~70% 폭락했다. 한국 투자자들이 대규모 손실을 봤다.

"미래에셋이 이머징 마켓 펀드를 팔아서 한국 투자자들이 돈을 잃었다"는 비판이 나왔다. 특히 중국 펀드, 인도 펀드, 브라질 펀드에서 손실이 컸다.

이것은 캐시 우드의 ARKK와 비슷한 구조였다. 좋은 시기에 투자자가 몰려들고, 나쁜 시기에 대규모 손실. 린치의 마젤란에서도 봤던 패턴. 펀드의 수익률이 좋아도 투자자의 타이밍이 나쁘면 투자자는 손실을 본다.

박현주는 이 비판에 대해 직접적으로 답하지 않았다. 다만 이후 미래에셋의 전략이 바뀌었다. 단순 판매 중심에서 장기 자산관리, 연금, 분산 투자 중심으로. "좋은 펀드를 파는 것"에서 "고객이 좋은 타이밍에 좋은 방식으로 투자하게 돕는 것"으로. 이것은 고통에서 배운 교훈이었다.

6. "본질이 뭐라고 생각하는가"

박현주의 경영 방식에서 가장 자주 거론되는 것이 한 가지 질문이다. 미래에셋 그룹 중역회의에서 박현주가 가장 많이 하는 질문.

"그래서 본질이 뭐라고 생각하는가?"

임원이 시장 분석을 발표한다. 데이터를 보여준다. 차트를 설명한다. 박현주가 듣고 나서 묻는다. "그래서 본질이 뭐야?" 새 상품을 기획해서 올린다. 경쟁사 분석, 시장 규모, 예상 수익률. 박현주가 묻는다. "본질이 뭐야?"

이 질문은 멍거의 역전 사고, 틸의 "대부분이 동의하지 않는 진실"과 같은 맥락이다. 표면이 아니라 핵심을 묻는 것. 숫자가 아니라 구조를 묻는 것. 미래에셋 임직원들은 이 질문을 두려워했다고 한다. 수십 페이지의 보고서를 만들어도, "본질이 뭐야?"라는 한 마디에 무너질 수 있으니까.

박현주의 또 다른 경영 원칙은 직관이었다.

"데이터는 과거를 보여줍니다. 미래는 직관으로 봐야 합니다."

이것은 사이먼스의 접근과 정반대다. 사이먼스는 "직관을 배제하고 데이터를 따르라"고 했다. 박현주는 "데이터를 보되 최종 판단은 직관으로 하라"고 했다.

어느 쪽이 맞는가. 사이먼스의 방식은 단기 트레이딩에서 효과적이고, 박현주의 방식은 장기 사업 판단에서 효과적이다. 메달리온은 하루 단위 거래에서 연 66%를 냈다. 미래에셋은 10년 단위 사업 확장에서 한국 1위 금융투자 그룹이 됐다. 도구가 다르면 방법도 다르다.

— 당신이라면? —

2001년. 당신이 박현주다. 43세. 한국에서 가장 성공한 펀드매니저. 회사가 성장하고 있다. 바빠죽겠다. 이 시점에서 UC 버클리에 가서 10대들과 영어를 배운다?

• A. 안 간다. 영어는 통역을 쓰면 된다. CEO가 직접 영어를 배울 필요까지는 없다.
• B. 간다. 하지만 VIP 프로그램이나 임원 과정에 등록한다. 10대와 같은 반은 좀.
• C. 간다. 입문 과정부터. 부끄럽지만 기초부터 제대로.

박현주는 C를 택했다. 10대들 사이에서 가장 나이 많은 학생. 매일 10시간. 그가 한 말. "부끄러움은 일시적입니다. 영어를 못 하는 것은 영구적입니다." 이 결정이 이후 미래에셋의 글로벌 확장을 가능하게 만들었다.

7. 대우증권 인수 — 승부수

2016년, 박현주가 경력 최대의 승부수를 던졌다. KDB대우증권(현 미래에셋증권) 인수. 한국산업은행이 대우증권을 매각한다고 발표했다. 대우증권은 한국 5대 증권사 중 하나. 인수가 약 2조 4,000억 원.

미래에셋증권은 이때까지 중위권 증권사였다. 대우증권을 인수하면 단번에 한국 1위 증권사가 된다. 규모의 도약. 리스크도 컸다. 2조 4,000억 원은 미래에셋증권의 자기자본보다 큰 금액이었다. 무리한 인수라는 비판이 있었다.

박현주는 밀어붙였다. 2016년 인수 완료. 미래에셋대우(이후 미래에셋증권으로 사명 변경)가 탄생했다. 결과적으로 이 인수는 성공이었다. 합병 후 미래에셋증권은 한국 증권업계 자기자본 1위가 됐다. 초대형 종합금융투자사업자(IB) 인가를 받았다. 발행어음, 종합투자계좌(IMA) 등 대형 IB만 할 수 있는 사업에 진출했다.

100억 원으로 시작한 회사가, 19년 만에 한국 최대 증권사가 된 것이다.

8. 2세 경영의 거부

박현주의 또 하나의 파격적 선언이 있다.

"미래에셋에 2세 경영은 없다. 전문경영인 체제로 갈 것이다."

한국 재벌 구조에서 이것은 혁명적 발언이다. 한국의 대부분 대기업은 창업자의 자녀가 경영을 이어받는다. 삼성의 이재용, 현대의 정의선, SK의 최태원. 재벌 승계가 한국 기업의 표준이다.

박현주는 이 전통을 거부했다. 자기 이름으로 만든 회사를 자녀에게 물려주지 않겠다고 공개적으로 선언한 것이다. 장녀 박하민이 미래에셋자산운용 홍콩 법인에서 일했고, 장남 박준범이 미래에셋벤처캐피탈에 일반 직원으로 합류했다. 그러나 경영권 승계 대상은 아니라는 것이 박현주의 입장이다.

"미래에셋은 인재의 회사입니다. 가장 유능한 사람이 이끌어야 합니다. 그것이 제 자녀인지 아닌지는 중요하지 않습니다."

이것은 버핏의 버크셔 해서웨이와 비슷한 철학이다. 버핏도 자녀에게 경영권을 넘기지 않았다. 그렉 아벨이라는 전문경영인을 후계자로 지명했다. 박현주도 같은 길을 택한 것이다.

그리고 한 가지 더. 박현주는 2010년부터 매년 개인 배당금 전액을 기부하고 있다. 2026년 기준 16년 연속. 누적 기부액 약 347억 원.

"미래에셋의 성장은 사회와 고객으로부터 받은 선물입니다. 돌려드리는 것이 맞습니다."

9. 이 일화가 우리에게 남긴 세 가지 교훈

첫째, "저축에서 투자로"는 개인에게도 적용되는 원칙이다. 박현주가 한국 금융에 남긴 가장 큰 유산은 이 한 문장이다. 은행 예금에 돈을 넣는 것은 안전하지만, 장기적으로 인플레이션에 진다. 좋은 회사에 투자하는 것은 변동성이 있지만, 장기적으로 예금을 이긴다. 버핏이 60년간 증명한 것을 박현주가 한국 맥락에서 대중에게 전달한 것이다. 당신의 돈이 지금 어디에 있는가. 은행 예금에만 있다면, 박현주의 질문을 스스로에게 던져보라. "왜 직접 투자하지 않습니까?"

둘째, 43세에 학생이 될 수 있는 용기. 박현주가 UC 버클리에 간 것은 단순한 어학연수가 아니다. 43세의 성공한 CEO가 자기 부족함을 인정하고 10대들 사이에서 기초부터 다시 배운 것이다. 멍거가 말한 "매일 밤 잠들기 전에 아침보다 조금이라도 더 현명해져야 한다"는 원칙의 극단적 실행이다. 투자에서도 마찬가지다. 당신이 10년간 투자해왔더라도, 모르는 것은 모르는 것이다. 멍거의 "Too Hard" 파일에 넣을 것은 넣되, 배울 수 있는 것은 기초부터 다시 배우는 겸손이 필요하다.

셋째, 규모의 도약에는 승부수가 필요하다. 미래에셋이 중위권에서 1위로 올라간 것은 점진적 성장이 아니라 대우증권 인수라는 승부수 때문이었다. 100억 원짜리 회사가 2조 4,000억 원짜리 인수를 한 것. 무모해 보였지만 성공했다. 투자에서도 마찬가지다. 평소에는 분산하고 보수적으로 운용하되, 확신이 있는 순간에는 집중하는 것. 버핏이 코카콜라에 10억 달러를 넣은 것, 소로스가 영란은행에 100억 달러를 건 것과 같은 원리다. 다만 그 승부수는 철저한 분석 위에서만 가능하다.

10. 2010년의 끝에서

2010년. 52세의 박현주. 미래에셋은 한국 자산운용업계 1위가 돼 있었다. 증권, 보험, 캐피탈까지 사업이 확장됐다. 그룹 재계 순위 19위.

100억 원으로 시작한 회사가 13년 만에 한국 금융의 중심이 된 것이다. 그러나 박현주의 눈은 이미 한국 밖을 향하고 있었다.

"한국 시장은 작습니다. 세계 주식 시장에서 한국이 차지하는 비중은 2%도 안 됩니다. 98%의 기회가 한국 밖에 있습니다."

UC 버클리에서 배운 영어가 이제 쓸모를 발휘할 때가 된 것이다. 서울에서 홍콩으로, 뉴욕으로, 시드니로, 뭄바이로, 상파울루로. 그 이야기는 다음 화에서.

▶ 한국 투자 거장의 철학을 더 알고 싶다면 — Inteliview 〈여의도 스토리〉

다음 화 예고

〈서울에서 세계로 — 한국 자산운용사가 글로벌 ETF 플레이어가 되기까지〉 글로벌X 인수. 호라이즌ETFs 인수. 인도 쉐어칸 인수. 한국에서 시작한 회사가 12개국에 사무소를 둔 글로벌 금융 그룹이 됐다. 미래에셋 3.0. 그리고 "투자 없이 성장도 없다."

자료 출처

• 박현주, 『돈은 아름다운 꽃이다』 (김영사)
• 미래에셋증권, Founder & GSO 페이지 (securities.miraeasset.com)
• 미래에셋박현주재단, 설립자 인사말 (foundation.miraeasset.com)
• 하버드비즈니스스쿨, 미래에셋 MBA 사례 교재 (2009)
• 비즈니스포스트, "[Who Is ?] 박현주 미래에셋그룹 회장"
• 아시아투데이, "증권사 샐러리맨에서 투자금융 거물로"
• 동아일보, "박현주 '미래에셋에 2세 경영은 없다'"